चीनी शेयरों पर निराशा छा गई है, गहराते बिकवाली संकट का कोई अंत नजर नहीं आ रहा है, निवेशक ऐसी अर्थव्यवस्था का सामना कर रहे हैं जो कॉरपोरेट मुनाफा घटाने के लिए काफी कमजोर है, लेकिन जोरदार प्रोत्साहन के लिए पर्याप्त नहीं।
दुनिया के दूसरे सबसे बड़े इक्विटी बाजार ने मई के शिखर से 3.5 ट्रिलियन डॉलर गंवा दिए हैं, बाजार आंकड़े बताते हैं। पिछले हफ्ते बिकवाली तेज हुई, जिससे ऑनशोर बेंचमार्क CSI 300 इंडेक्स बियर मार्केट में चला गया और हांगकांग का टेक्नोलॉजी सेक्टर गेज बीजिंग के दो साल पहले के व्यापक ग्रोथ सपोर्ट पैकेज के बाद के सारे लाभ मिटाने की ओर बढ़ गया।
मुनाफा ही निराशा की जड़ है
निवेशकों की निराशा की जड़ यह एहसास है कि लंबी खपत मंदी और कारोबार में नीचे की ओर दौड़ की मानसिकता बैंकों से लेकर इलेक्ट्रिक कार निर्माताओं और AI मॉडल डेवलपर्स तक हर उद्योग में कमाई पर भारी असर डाल रही है। दृष्टिकोण को और धुंधला कर रहा है यह बढ़ती धारणा कि चीनी नेता ऐसी अर्थव्यवस्था को तेजी से आगे बढ़ाने की जल्दी में नहीं हैं जो धीमी हो रही है, लेकिन सहनीय गति से।
"यह निष्कर्ष निकालना अभी जल्दबाजी होगी कि सबसे बुरा दौर बीत गया है," बेरेंबर्ग में मल्टी-एसेट स्ट्रैटेजी और रिसर्च के प्रमुख उलरिच उरबान ने कहा। "सबसे बड़ी चिंता मुनाफा ही है: उत्पादन और निर्यात में चीन की ताकत लगातार मजबूत घरेलू मांग, प्राइसिंग पावर और कॉरपोरेट कमाई में नहीं बदल रही है।"
तीसरी तिमाही के नतीजों की शुरुआत निराशाजनक रही, बैटरी दिग्गज कंटेम्पररी एम्परेक्स टेक्नोलॉजी कंपनी लिमिटेड (CATL) का मुनाफा अनुमान से चूका, जो कमजोर मांग और कड़ी प्रतिस्पर्धा दोनों का लक्षण था।
MSCI चाइना इंडेक्स के सदस्यों के लिए 2026 की कमाई के अनुमान मार्च के अंत से 4% से ज्यादा घट गए हैं, बाजार आंकड़े बताते हैं। हांगकांग का हैंग सेंग टेक इंडेक्स, जो ई-कॉमर्स प्राइस वॉर में फंसी चीनी इंटरनेट कंपनियों से भरा है, इस दौरान मुनाफे के अनुमान 13% से ज्यादा गिरते देख चुका है।
फिर भी घटे हुए अनुमानों के मुकाबले भी, नतीजे जारी करने वाली MSCI चाइना की कंपनियों ने औसतन 9% से अनुमान चूके हैं, जो दो साल में दूसरी सबसे खराब तिमाही चूक की ओर है। इनमें AI इंफ्रास्ट्रक्चर बनाने वाली चाइना मोबाइल लिमिटेड का जनवरी-सितंबर शुद्ध मुनाफा लागत दबाव के बीच सालाना 8% गिरा, जबकि बड़ी मटीरियल कंपनी गैनफेंग लिथियम ग्रुप भी गिरती कीमतों पर अनुमान से चूकी।
प्रतिस्पर्धा क्रूर है, शेयरधारकों के अनुकूल नहीं
"CATL इस सब का सबसे अच्छा उदाहरण है: शानदार इनोवेटिव कंपनी जो बेहतरीन काम कर रही है, लेकिन कट-थ्रोट प्रतिस्पर्धा और मार्जिन दबाव की शिकार है," बोल्ड वेल्थ पार्टनर्स के मुख्य निवेश अधिकारी जेसन लेमायर ने कहा। "चीन में प्रतिस्पर्धा को बढ़ावा दिया जाता है और यह आमतौर पर क्रूर होती है, शेयरधारकों के अनुकूल नहीं।"
कमाई के दबाव ने कंपनियों, खासकर चीन की इंटरनेट दिग्गजों को, जो महंगे AI इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए पैसा जुटाने की कड़ी दौड़ में हैं, नकदी की कमी की ओर धकेल दिया है। इससे कुछ को इक्विटी बाजार से पैसा जुटाना पड़ा है, जैसे अलीबाबा ग्रुप होल्डिंग लिमिटेड का 10 अरब डॉलर का फॉलो-ऑन शेयर बिक्री, जिससे शेयर मूल्य और पतला हुआ।
"मैं चीन के मुकाबले हमेशा जापान, कोरिया और ताइवानी कंपनियों को तरजीह दूंगा क्योंकि उनकी कमाई बेहतर है," सुमितोमो मित्सुई डीएस एसेट मैनेजमेंट के वरिष्ठ पोर्टफोलियो मैनेजर स्टेनली टैंग ने कहा। "अगर आप पूछें कि चीन क्या कर सकता है, तो सोचना मुश्किल है, तकनीक का और स्थानीयकरण भी शेयर कीमतों को बढ़ाने में मदद नहीं कर सकता।"
भरोसे के संकेत कमजोर, सरकारी फंड मैदान में
निवेशक भरोसे की कमजोरी अन्य संकेतों में भी दिख रही है। चीन के ऑनशोर शेयर बाजार में टर्नओवर पिछले साल जुलाई के बाद के सबसे निचले स्तर के पास है, जबकि उधार के पैसे से लगाए गए दांव, मार्जिन ट्रेड का बकाया, एक साल में सबसे कम हो गया है।
निश्चित रूप से, गिरते बाजार ने अधिकारियों को पहले ही सरकारी फंड, जिन्हें नेशनल टीम कहा जाता है, को सक्रिय करने पर मजबूर कर दिया है ताकि शेयर कीमतों को बेकाबू होने से रोका जा सके।
इस बीच हाल की गिरावट ने कुछ निवेशकों के लिए चीनी इक्विटी का आकर्षण बढ़ा दिया है। ब्रिजवाटर एसोसिएट्स की चाइना इकाई ने कहा है कि वह स्थानीय शेयरों पर "सावधानी से आशावादी" हो गई है, कहा कि तीसरी तिमाही की गिरावट काफी हद तक लिक्विडिटी से प्रेरित थी, जबकि वैल्यूएशन ज्यादा नहीं हैं। उसने यह भी कहा कि नीति दीर्घकालिक पूंजी निर्माण के पक्ष में है और कम बॉन्ड यील्ड के कारण इक्विटी में और पैसा आ सकता है।
बड़े प्रोत्साहन की कोई जल्दबाजी नहीं
फिर भी संदेह बना हुआ है कि नेशनल टीम के बचाव प्रयास अस्थायी समाधान हो सकते हैं, जबकि बाजार की दीर्घकालिक संभावना धुंधली है, क्योंकि नीति निर्माता आर्थिक वृद्धि तेज करने के लिए बड़े प्रोत्साहन उपाय अपनाने से हिचक रहे हैं।
चीन की तीसरी तिमाही की सकल घरेलू उत्पाद सालाना 4.5% बढ़ा, जिससे पहले नौ महीनों की वृद्धि सरकार के 4.5% से 5% के वार्षिक लक्ष्य के भीतर वापस आ गई। लक्ष्य पूरा होने वाले इस प्रदर्शन ने अधिकारियों को वित्तीय अनुशासन से समझौता किए बिना या ऐतिहासिक रूप से कम उधार लागत को और घटाए बिना धीमी गति के ग्रोथ सपोर्ट पर टिके रहने का और कारण दिया है।
"नीति निर्माता आर्थिक वृद्धि की प्रकृति से सहज हैं," BNP परिबास में एशिया पैसिफिक के लिए कैश इक्विटी रिसर्च के प्रमुख विलियम ब्रैटन ने कहा। "नतीजतन, चाहे वे इसे जानबूझकर रिजर्व में रख रहे हों या दार्शनिक रूप से इसमें विश्वास नहीं करते हों, बड़े पैमाने पर खपत बढ़ाने के लिए वित्तीय उपायों का इस्तेमाल करने की कोई जल्दबाजी नहीं है।"
